martes, 18 de diciembre de 2007

-CUBRIR UNA CARTERA EN DOLARES.

El mercado norteamericano con más de 8.000 empresas cotizando, además de ADRS de las principales compañías del mundo, permite al inversor acceder a un mercado con mayores posibilidades de “encontrar valor”. Sin embargo a menudo el riesgo de la divisa nos puede desincentivar en la inversión.

No existe una opinión unánime sobre la conveniencia de cubrir el riesgo divisa. Hay quien considera que es caro y que además a largo plazo es irrelevante en la rentabilidad de una cartera.

La verdad es que nunca he analizado como afecta la oscilación de las divisas a la rentabilidad de una cartera en el largo plazo pero al menos en mi caso el dolor de la perdida por el efecto divisa me cuesta mucho soportarlo. Con frecuencia el daño en unidades monetarias no guarda relación con el daño en unidades mentales. Buscando esa tranquilidad mental que me permita centrarme en lo que me gusta ( buscar empresas rentables y seguras que se encuentren de rebajas) y a su vez no cerrarme las puertas a un mercado tan amplio como el americano es lo que me lleva a posicionarme a favor de cubrir la mayor parte de la cartera.


Podemos cubrirnos de dos formas:

1ª) Mercado Forex. Es un sistema sencillo, completo pero en mi opinión caro.

Supongamos que tenemos una cartera de empresas americanas o ADRS valorada en 99.960 $. Imaginemos que el cambio actual es 1,4700 dólares por euro. Por tanto nuestra cartera en euros sería de 68.000€ (68.000€ x 1,47= 99.960$ o lo que es lo mismo 99.960$/1,4700=68.000€).

No tengo ni idea donde va a estar la paridad euro-dólar dentro de un año ( y dudo que alguien lo sepa) pero me costaría sobrellevar que el dólar continúe depreciándose.

Compramos 68.000 unidades del par euro-dólar en el marcado de Forex y resuelto.

Si el dólar se deprecia un 10% nuestra cartera en dólares se depreciara un 10% pero en el mercado de Forex habremos ganado el equivalente.

Todo ello con la ventaja de no tener que disponer de los 68.000€ para acceder al mercado de Forex. Con un ratio de apalancamiento de 20 veces( cualquier broker de Forex lo admite) nos bastará con disponer de 4.000€ aproximadamente en la cuenta Forex (4000 x 20=80.000).

Problema: Los brokers nunca pierden (salvo disparates).

Nos está prestando 68.000€ - 4.000€ (lo que nosotros ponemos)= 64.000€ y eso cuesta dinero. ¿Cuánto? Pues los intereses; por ejemplo 64.000 x 6%= 3.840 € al año. Ese es el importe que nos cuesta tener bien cubierta toda la cartera. La verdad un poco caro sobre todo si tenemos claro esa maravilla que se llama interés compuesto.


2ª) Futuros sobre índices. Mi preferido.

Es casi imposible cubrir una cartera en su totalidad porque los futuros sobre índices son “paquetitos cerrados” en el caso que nos ocupa de 62.500 € cada uno, pero es barato y en mi opinión muy interesante por aquello de la tranquilidad mental.

Chicago Mercantile Exchange (CME) dispone de futuros sobre el Forex. Concretamente comercializa el E-mini Euro FX Futures en el cual cada contrato de futuro representa siempre 62.500 euros. Ojo con el calculo porque cada tick del mini son 6,25 dolares.

Volviendo a nuestro ejemplo y con un cambio de 1,4700 (es recomendable acostumbrarse a trabajar siempre con los 4 decimales), los 62.500 euros de cada futuro equivalen a 91.875$. Como vemos comprando un contrato de futuro no podremos cubrir toda la cartera que era de 99.960$ pero si la mayor parte.

Suponiendo que el dólar se deprecie por ejemplo hasta 1,6100€ la cartera tendría una valoración de 99.960$/1,6100= 62.086€. ¡Como duele¡. Recuerdo que teníamos la cartera inicialmente valorada en 68.000€.

Si hemos mantenido un mini futuro durante el año la cartera está igualmente depreciada pero el minifuturo comprado como hemos apostado a favor del euro contra el dólar nos habrá dado un beneficio de 1,6100-1,4700=1.400 puntos x 6,25 dolares = 8.750 dolares, que al cambio en ese momento son (8.750/1,61)= 5.435 euros.

Sumamos los 5.435 euros ganados con el mini futuro a los 62.o86 euros que vale hoy nuestra cartera y nos resulta 67.520 euros.

Nos hemos dejado en la "gatera" 480 euros que proceden de una parte de cartera no cuierta. Si queremos hilar fino la direrencia de la cobertura (la cartera inicial estaba valorada en 68.000 euros y la cobertura se ha realizado sobre 62.500), 5.500 podemos hacerla en Forex, siendo el coste total de la operación mucho más razonable.

En cualquier caso no me interesa la cifra exacta sino demostrar que el riesgo divisa no debe impedirnos acudir a otros mercados. No debemos olvidar que el objetivo de estas operaciones no es ganar dinero sino cubrir la cartera. Olvidarlo implica coger un atajo directo hacia el “infierno”.

El coste de la transacción en futuros es muy bajo. Depende del broker pero puede oscilar entre los 7 y 15 euros por contrato.

Recordar que los vencimientos son trimestrales.

Para finalizar señalar que además del mini existe un contrato de 125.000€ por lo que se pueden combinar varios contratos para aproximarse al importe que se quiera cubrir.

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